“不幸”在20世紀70年代，美國因越南戰爭產生的龐大費用，迫使美聯儲過多地發行美元，以支付累積的債務，這一策略導致了嚴重的通貨膨脹，以美元兌換黃金的前景變得越來越模糊。

　　那時，美國通脹率超過了5%，消弱了美元的幣值，外匯交易員狂拋美元。那時美國支持美元價值的唯一手段，就像今天一樣，是向國外出售美國國債。由于美國國債是由美國政府提供擔保，因此它被廣泛地認為是世界上最安全的投資。私人投資者將它視為“無風險”投資，而且認為它具有高度流動性，在債券市場上極其容易被大量買賣。但是外國政府不愿意投資于美國國債，如果通貨膨脹率超過了債券所產生的利率，那么所有的投資回報都將被通貨膨脹率吞噬掉。這種情況在70年代時有發生。

　　舉個實例，那時美國國債支付的利率是11%，而通貨膨脹率卻高達13%時，購買債券就將損失2%的回報，這顯然阻止了外國資金投入到美元資產上。國外買家止步不前，使美元的價值進一步下跌，從而形成了惡性循環。也就是說，失去黃金支撐的美元迅速貶值。為了重建世界對美元的信心，美國必須找到一種能有效影響其價格的實物。

　　真是“天佑美國”！正當美國陷入絕境之際，歐佩克國家實行石油禁運，那時美元已損失了1/3的價值，而歐佩克升降梯般上下變動的石油價格，直接、合乎邏輯的呼應著尼克松的重大決定。1975年美國與海灣國家相繼簽訂協議，主要內容只有一項：這些國家在石油交易中只能用美元來結算！如此一來，全球的石油進口國就都必須持有美元，而隨著油價上漲，進口國還必須持有更多的美元。于是，失去黃金支撐的美元，又找到替代黃金的新的依托，那就是“黑金”——石油！美國攻打伊拉克不惜花費巨資，其真正原因就是為確保石油按美元結算。

　　雖然美元找到了石油這一新的依托，但美國國內的通脹率創下了新高，美元的價值和地位依然岌岌可危。在此危急時刻，當時的卡特總統任命保羅沃爾克就任美聯儲主席。沃爾克似乎早就準備好做他的前任不會、或者不敢做的事情：拼命地提高利率，直到通貨膨脹受到控制。他采取了一系列加息措施，使利率逼近了20%，這是他的任何一位前任都不敢想象的舉動。

　　沃爾克的這一舉措就像喪鐘，使整個美國經濟，乃至每一個美國人都遭受了懲罰。但沃爾克堅信：只有將利率抬高到常人難以想象的水平，美國才能一勞永逸地除掉通貨膨脹這個惡魔，美元的信譽和美國的經濟才有可能完全恢復。

　　沃爾克的鐵腕貨幣政策引發了嚴重的經濟衰退，其艱難程度表現在各國領域。全美各地的汽車裝配廠、煉油廠，以及建筑行業和房地產業，包括小型商店紛紛關門倒閉。美國1982年失業率突破10%（創940年以來的最高紀錄），1200萬美國人失去工作，其中大部分人領不到失業補償；同年，有6.6萬家公司申請破產保護（是自大蕭條以來最多的），美國從1981年到1983年的經濟損失達5700億美元，國家陷入嚴重的衰退。

　　到了1982年7月，通貨膨脹率終于從之前的13%下降到4%，僅為原來的1/3。沃爾克此時又下達了命令，在他的任期內首次下調了短期率。幾個月之后，債券市場開始上揚，長期利率下跌了，道瓊斯指數從800點左右一路上漲到2000年的11722.98點。隨著利率下降，美元兌其它貨幣的匯率整體上漲了近35%，重建了美國金融市場和貨幣的信譽。這就意味著，即使美聯儲再下調利率，美元的價值也不會隨著利率并肩下滑。

　　如今，美元保持獨一無二的地位，實在要“感謝”前美聯儲主席沃爾克，他殺死”了13%的高通脹，使美元價值的上下波動，完全能根據美國的需要而確定。

　　美國需要借錢時，美元就變強勢；需要賴賬時，又成弱勢稀釋債務。現如今美國債欠太多，便忽悠大家“黃金能保值防通脹”，把黃金炒高。可炒高黃金究竟對誰最有利？自然又是美國。單美聯儲在紐約那個金庫就儲藏了全球25%的黃金。截至今年9月底，黃金占美國外匯儲備的72.1%，而僅占中國外匯儲備的6%。一旦炒到足夠的高價，美國很可能大量拋售黃金來回收美元。屆時，美元肯定立刻轉弱為強。而黃金則大幅下跌。美元已玩兒到了最高境界，對外貶值，對內保值，想低就低，想高就高，大斗進小斗出，不斷地循環，完成對全球財富的掠奪。

　　由此判斷，由于美國尚未從經濟危機中解脫出來，所以美元的中期走勢還會以偏弱為主，以稀釋債務。其實這個戲碼，美國玩過好幾個回合了，雖不新鮮，但屢試不爽。而從美國擁有的絕對軍事優勢看，至少在今后20年內，美元的地位是可以確保的。可以繼續玩兒下去。

　　不過，雖然美元“可惡”，可目前還沒有其他貨幣能夠替代它。因此，美元不是你最好的朋友，但卻是你唯一的朋友（it's not your best friend, but it's your only friend）。 我們必須學會與“它”共舞！